重庆商社麒兴汽车销售服务有限公司

　汽车市场低迷的走势传递至经销商。2017年开年以来，连续2月汽车经销商库存预警指数位于警戒线之上。这是否预示着高库存又将重来?业内人士分析，受到春节因素影响，每年1、2月都是汽车市场的低谷，一般在3月市场会回调。不过，今年3月份销量或许仍不乐观，2017年汽车经销商整体压力仍会很大，预计销量没有去年好。

　　开年预警 汽车经销商今年压力或比去年大

　　中国汽车流通协会最新发布的数据显示，2月汽车市场库存预警指数为66.6%，比上月上升5.1%。库存预警指数位于警戒线以上。其实，自去年7月以来，库存预警指数连续多月低于预警线。

　　中国汽车流通协会副秘书长郎学红表示，因购置税退坡政策，去年年底的透支效应在今年1月开始显现，并持续到2月，导致今年前两月销售状况不佳，预警指数连续两月位于警戒线以上。并且，受春节影响，一月份有效工作日减少，也导致了经销商库存的增加。

　　中国汽车流通协会预计，3月份，春节假期结束，基本恢复到正常工作状态，经销商预计市场需求和销量将有所提升。但因今年1月库存没有消化，2月整体形势欠佳，3月库存或将继续增加。

　　一位不愿署名的汽车行业分析师对金融界网站表示，购置税退破政策的实际影响比业内预期的要大一些，今年汽车销量的不确定性比较大，预计全年汽车产销不会很乐观，经销商的整体压力会比去年大，销量不会比去年好。今年3月份的汽车市场销量压力还是会更大，因为去年3月份的销量基数也比较高。3月份之后，压力会有所减缓，但到了3、4季度，尤其是4季度的压力会更大。

　　数据显示，2016年，国内车市产销双双突破2800万辆，销量同比增速达13.65%。得益于车市复苏，汽车经销商广汇汽车、庞大集团(行情 研报)等发布2016年业绩快报，均显示业绩增长超40%。

　　中海同创投资有限公司董事长李金勇表示，去年，经销商集团利润表现突出主要是因车市复苏，汽车厂家的预期均低于实际增长，但今年会有一定风险。如果今年厂家设定的目标高于实际增长，那么带来的是产能和销量不对等，经销商会迎来新一轮库存压力，盈利压力也会接踵而至。如果今年汽车市场有10%增长，可以销售3080万辆，就有500万辆产能闲置。

　　上述分析师还指出，定性得看，汽车经销商的日子会越来越不好过，业内兼并重组是未来的发展方向。

　　汽车后市场业务正处黄金时代

　　其实，国内乘用车销量增速在2011年是一个拐点，高速增长开始下台阶，经销商盈利水平也从2009年的70%左右下降到29%。业绩的下降，主要因为新车毛利率在2011年以后持续下滑，拖累了经销商业绩。以汽车经销商庞大集团为例，在2011年的经营活动现金净流量首次为负，因为其2015年以前新车销售业务贡献一半以上毛利，为盈利重要来源。

　　整车厂家和汽车经销商关系极不平等，是造成经销商生存状况恶劣的主要原因。在过去几年，厂家销售目标制定较激进，经销商需要完成厂家销售目标，不然拿不到返点，更有甚者会被取消品牌授权。生存压力和供需失衡带来的高库存，使经销商打折卖车为常态。

　　在经过汽车经销商一段时间的抱团博弈后，“厂商关系”逐步回归理性，一些大的汽车经销商开始有一些话语权，整车厂制定的销量目标开始转向保守，利于经销商的新政即将出台。商务部2016年1月6日发布了《汽车销售管理办法》，正式文件2017年有望出台。业内人士认为，该政策有可能改变现有经销商的地位，有利于经销商业绩的改善。

　　从汽车经销商上市公司的盈利水平来看，长江证券(行情研报)研报显示，由于2015年起厂商关系开始好转，加上稳健的新车增速，经销商新车毛利率企稳，从2016年上半年开始见底回升。

　　具体而言，以广汇汽车2016年中报公布的数据为例，整车销售毛利率为4.46%，但相比毛利率高达70%多的佣金代理、汽车租赁等汽车后市场业务而言，盈利能力显然不在一个层面上。

　　中国汽车流通协会会长沈进军表示，在卖新车利润逐渐被压缩的环境下，经销商必须在深化售后、二手车、汽车金融、新能源汽车等业务的同时，深耕精细化管理，提高盈利水平。长江证券的研报分析，汽车后市场业务正处黄金时代，未来经销商新车销售和养护维修的毛利占比有望下降至50%，金融保险毛利贡献有望达到30%，二手车毛利贡献有望达到20%。

　　具体到在A股的投资机会上，近年来由于新车销量增速大幅下滑，汽车经销商板块关注度及市场预期都逐步降低。不过，自今年1月开始，汽车经销商迎来板块性行情，整体估值上移。

　　长江证券认为，2017年起新车增速仍将保持个位数增长，增速中枢虽有下滑，但考虑到厂商关系好转，供需失衡减缓，经销商新车毛利率预计稳健。在新车业务拐点和汽车后市场潜力巨大的两个因素影响下，汽车经销商投资机遇凸显。首推广汇汽车，建议关注亚夏汽车(行情研报)、庞大集团。