玉林市桂业汽车销售服务有限公司

 瑞风S3 上市以来供不应求,超市场预期。瑞风S3 正式上市时间是8 月27日,我们走访了部分经销商,自上市以来,目前终端处于供不应求状态,部分4S 店展车和试驾车也被抢购,因新车上市,产能还处于爬坡阶段,目前供不应求。我们预计该车上市获得好的口碑及超预期的供不应求,主要是具有性价比优势和定位准确。瑞风S3 目前在售主要有5 款车型,包括自动档和手动档,价格区间在6.58 万元-8.48 万元,并配备5 年或20 万公里超长质保。瑞风S3 定位于年轻消费群体,目标消费群定位准确。自上市以来不到1 个月时间,目前订单已超出1 万辆,因受产能爬坡限制,预计9 月实际产销量在5000 辆以上。10 月虽然受国庆放假影响工作日,但预计10 月产销量并不会环比下降,且预计11 月有望解决产能受限问题,11 月瑞风S3销量有望上新的台阶。
    瑞风S3 在主流汽车之家网站上在同类产品用户口碑排名第一。瑞风S3 自8月底上市以来,在汽车之家同类细分产品中用户口碑排名第一,超出竞争对手长城哈弗H2、长安CS35 的用户排名,在动力、空间、操控、油耗等指标方面均位列第一,足见其性价比优势。
    预计4 季度有望实现量利齐升。SUV 在瑞风S3 旺销及S5 的1.5T 上市后,预计4 季度SUV 销量有望达到2 万辆以上,去年同期SUV 销量仅7670 辆,SUV4 季度销量有望同比大幅增长。因国4 排放标准执行时间临近,公司国4 以下轻卡去库存基本结束,轻卡4 季度需求将逐步恢复;瑞风MPV 销量维持平稳增长。全新平台5 代电动车预计在11 月上市,预计4 季度电动车销量有望环比大幅增长。因SUV 盈利能力较高,预计4 季度公司有望量利齐升。
    财务预测与投资建议
    预计2014-2016 年EPS 0.94 元、1.28 元、1.56 元,前期报告参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予了平均估值50%溢价,目前可比公司平均估值为11 倍,给予相同幅度溢价,则2014 年16.5 倍PE估值,目标价15.5 元,维持公司买入评级。
    风险提示
    经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。